合康变频(300048):巩固高压领域 积极布局中低压变频器市场
高压变频器龙头企业,增速远超行业增长。公司是高压变频器龙头企业,近年来业绩快速增长。目前,我国高压变频器行业年增速约20%-30%,公司以其产品较高的性价比,持续稳定的运行经验,在行业内树立了良好的口碑。2011年前三季度公司实现营业收入4.07亿元,同比增长69.60%,归属母公司净利润0.87亿元,同比增长35.84%,扣除股权激励费用影响,净利润同比期增长59.62%。
公司经营战略清晰,并购与自主研发布局全产品线。在巩固高压变频器优势地位的同时,公司横向拓展产品线并向综合解决方案提供商发展。公司采用自主研发方式,拓展中低压变频器业务。与国电南自和晋煤金鼎公司合作,拓展下游市场。另外,公司收购北变变压器(上海)有限公司70%股权,有助公司降低生产成本,并提高产品稳定性。
公司矿井同步提升机变频器成功验收,在手订单充裕。截至2011年3季度末,公司有3台自主研发的矿井同步提升机高压变频器成功实现验收,为此项产品的大规模市场推广打下坚实基础。目前,公司高性能高压变频器在手订单为13台,金额约2亿元,未来该项业务有望持续快速增长。
中低压变频器开始贡献业绩,未来销售方式将逐步拓展。截至2011年前三季度,公司中低压变频器实现销售收入约600万元,预计4季度将快速增长,全年有望实现3000万元销售收入。公司中低压变频器将采用交叉客户、渠道和专机三种销售方式相结合,逐步拓展公司在中低压变频器领域的市场占有率。
盈利预测:预计公司2011-2013年EPS分别为0.59元,0.84元和1.19元,目前股价对应PE分别为35倍、24倍和17倍,给予公司2012年30倍PE,对应目标价25.2元,首次给予推荐评级。
